药明康德作价过高出售搁浅 将获2亿人民币赔偿

    日前，药明康德((WX.NYSE))公告称，按美国通用会计准则，2010年第二季度净利润较去年同期下滑6%，至1375.8万美元。

    “game over”

    北京时间7月30日，总部位于美国马萨诸塞州的药物研究公司CharlesRiverLaboratoriesInternationalInc(CRL.NYSE，下称“查尔斯河”)宣布，已与中国制药外包服务(CRO)公司无锡药明康德达成共识，双方将终止此前达成的16亿美元收购方案。

    作为赔偿，查尔斯河将支付药明康德3000万美元，约合2亿元人民币。

    此时，距离双方高调宣布并购，刚刚过去3个月。4月26日，查尔斯河与药明康德联合宣布，前者将以每股21.25美元、总价16亿美元收购药明康德。合并后的公司仍以CharlesRiverLaboratories命名，并将为跨国医药公司、政府及科研机构提供外包服务及产品。

    当时，双方预计将在今年年底前完成交易，而一旦并购成功，将很有可能成为外国公司对华企业规模的并购案。

    但时隔3个月，查尔斯河方面撤销了这单有望刷新业界并购数字的案例，理由是“股东反对”。

    “现在gameover了”——7月31日上午，百度药明康德贴吧里，有帖子对这一被中止的并购如此感叹。

　　高作价质疑

    事实上，查尔斯河内部对于药明康德的收购，一直都有反对的声音。

    6月7日，持股查尔斯河7%的股东JANAPartners表示，收购建议对查尔斯河不是理想的，并表示将反对其发行股票完成此次收购，

    6月17日，持股6.26%的NeubergerBerman表示，该并购“对查尔斯河财务及运作风险，以及因此引发的投资风险，被提升至不能接受的水平”。

    随后媒体报道称，“在过去的两周内，持有该公司股票的三大股东反对完全的收购”，且“自交易公布起CRL的股价已经跌了9%”。

    “交易本身没有问题，只是持股较多的人带动了其他股东反对。”昨日，一家投资咨询机构的医药行业研究员接受《财经日报》采访时表示，“虽然查尔斯河有股东认为收购价格过高，但是也有观点认为，药明康德其实可以卖得更高。”

    公开资料显示，成立9年的药明康德，去年净利润已突破1亿美元，全球排名前10大药厂中，9家为其客户——国外新药审批和研发门槛的提高，以及国内技术团队的丰富储备和相对低廉的人力成本，都为药明康德这样的CRO公司提供了发展的天时地利。据2009年年报，药明康德2009年净营业收入同比增长7%，达到2.7亿美元。其中中国业务为1.85亿美元，同比增长26%，美国业务为6410万美元，同比增长11%。而查尔斯河2009年的销售额是12亿美元。

　　暂不考虑寻找新买家

    2007年8月，药明康德成为中国登陆纽交所的生物科技及医疗保健研发公司，倾资本和技术的双重助力下，药明康德几乎被业内公认为目前国内成功的制药外包服务公司。但也正是从那时开始，药明康德的摊子铺得越来越大。

    2007年9月，药明康德在苏州投资2.5亿元的GLP规范实验中心开始动工，规划之初，这一中心不仅寄望成为中国的现代药品安全测评中心，也将使药明康德拥有从化学试验、工艺流程设计、产品生产到毒性毒理测试的新药研发流程所有服务项目。

    半年后的2008年1月，为扩大在美顾客基础和市场份额，药明康德1.51亿美元全资收购了美国艾普科技实验室服务公司。尽管此举当时被评价为“开创了中国医药(15.23,0.62,4.24%)研发外包海外扩张的先河”，但在这桩收购中，药明康德不得不为艾普科技偿还1170万美元的债务。

    有业内人士随后透露，由于苏州GLP规范实验中心投入过大，回收数额有限，加之在美并购的公司对实际业务发展贡献并不突出，药明康德在现金流上受到两个项目的牵扯。而从2009年开始逐渐在医药行业显现的经济危机，使其“即便没有遭遇现金问题，增长乏力也成必然。”该业内人士表示。

    正因如此，当今年4月宣布16亿美元的并购消息时，业界普遍猜测，在卖出一个好价钱的同时，药明康德也希望借此找到一个好买家，缓解其面临的“经济问题”。

    “虽然国内的CRO市场看似火爆，但在全球研发的比例中，始终是个非主流的市场。”中国医药科技成果转化中心主任芮国忠博士昨日表示，即便是药明康德这样的国内一线CRO公司，每年的盈利也仅在1亿美元上下，而国外一线公司营收均在10亿美元以上。他认为，这桩中途夭折的交易，或许对国内CRO行业来讲并不是坏事，“毕竟化学合成这样的业务，在药物研发的链条中仍处于低端，低端业务不可能有高的收益，我们的药物研发还是需要一个更加理性的市场。”

    资料显示，药明康德董事长李革个人目前在公司持股比例为3.79%，基金公司美国富达投资集团(Fidelity Investment Group)持股16.58%，还有其他三家机构分别持股8.83%、6.72%、5.65%。

    市场纷纷预测由于各自业务发展的需要，今后查尔斯河和药明康德将各自寻找适合对象。而药明康德常务副总裁刘晓钟在接受本报采访时则表示，在目前收购中止的情况下对下一步合适买家的寻找“将暂时不会有所考虑”。